2025年的国际原油市场给油气企业出了一道考题。布伦特原油期货全年平均价格跌至68.19美元/桶，同比下滑14.6%，这一数字直接决定了中国石油、中国石化、中国海油全年业绩的基本盘。
日前，“三桶油”2025年年报均已出炉，合计实现归母净利润3111.93亿元，显示出一定的抗冲击能力。在去年油价下行周期中，“三桶油”不约而同选择通过扩产对冲跌价、用分红稳定预期、用转型寻找新的增长空间和发展韧性。
具备较强抗风险能力
面对2025年油价下跌的冲击，“三桶油”各自的业务结构决定了抗风险能力的差异。
业务贯穿上下游的中国石油展现出最强的抗波动能力。其年报显示，公司全年归母净利润1573.02亿元，同比仅小幅下滑4.48%，日均盈利仍达4.3亿元。中国石油在塔里木、四川、鄂尔多斯三大盆地获得的重大突破，为国内原油产量实现“十四五”以来最大增幅提供了支撑。
中国石油董事长戴厚良在业绩说明会上表示，2025年，面对国际油价震荡下行的不利影响，中国石油坚持稳中求进，充分发挥上下游一体化优势，实现了经营业绩的稳健与韧性。“我们不仅守住了效益底线，更在天然气与新能源领域取得了突破性进展，为迈向基业长青的世界一流企业奠定了坚实基础。”他强调，公司治理体系和治理能力现代化持续推进，核心竞争力不断增强，体现出在复杂环境下的战略定力与抗风险能力。
中国海油同样受到油价拖累，虽然净利润同比减少11.49%，但30.67%的净利润率仍居“三桶油”首位，高毛利业务的基本盘并未动摇。根据年报，中国海油在渤海海域斩获多个亿吨级油田，圭亚那深水项目产量爬坡超预期，桶油主要成本控制在28美元左右。中国石化上游板块同样表现不俗，勘探开发经营收益逆势增长18%，创下近十年最高水平，在四川盆地发现的第三个千亿立方米级页岩气田也为涪陵页岩气田稳产提供了保障。
下游炼化业务的持续承压与上游板块稳健发展形成鲜明对比，这也成为“三桶油”业绩分化的关键变量。下游炼化占比较高的中国石化承受了最大的压力，归母净利润318.09亿元，同比缩水36.78%。尽管上游板块贡献了可观的增量，但仍不足以抵消下游板块的拖累。
中国石化董事、总裁万涛在业绩说明会上表示，受原油价格大幅上涨、进口原油资源紧张和运费高企等不利因素影响，公司炼油和化工业务的生产经营面临较大挑战。
天然气逆势增长稳支撑
在炼化板块承压、传统燃油业务增长空间收窄的背景下，天然气板块的逆势增长成为“三桶油”2025年业绩中最稳定的支撑力量。
中国石油年报显示，2025年国内销售天然气2475.28亿立方米，同比增长5.6%，经营利润达608.02亿元，同比逆势增长12.6%，成为对冲上游勘探板块利润下滑的关键抓手。中国石化在四川盆地斩获第三个千亿立方米级页岩气田，为涪陵页岩气田稳产提供了资源保障。
可以看出，天然气作为低碳转型过渡期的桥梁能源，正在成为企业平衡传统业务波动、稳定整体业绩的重要支点。
新能源则仍是“三桶油”押注未来的砝码。
2025年，“三桶油”在新能源领域的布局明显提速。中国石油风光发电量达到79.3亿千瓦时，同比增长68.0%，新签地热供暖合同面积超过1亿平方米，公司选择了一条“油气+新能源”融合发展的路径，在油田区域布局光伏、风电，用绿电替代生产过程中的化石能源消耗。
中国石化则全力打造“油气氢电服”综合能源服务商，中国石化董事长侯启军在业绩说明会上明确表示，公司把氢能产业作为新能源的重要业务加快发展，“十五五”时期坚定打造“中国第一氢能公司”目标不动摇。根据年报，中国石化建成充换电站超1.3万座，2025年充电运营平台充电量超50亿千瓦时，同比增长近200%。
中国海油将海上风电作为重点突破口，年报披露获取新能源资源超1100万千瓦，深远海浮式风电项目“海油观澜号”稳定运行，并提出到2030年新能源业务收入占比达到10%的目标。
业内人士表示，未来五到十年，谁能率先在新能源领域形成可持续的盈利模式，谁就能在下一轮竞争中占据主动。
“突围”路径持续向“新”
如果说2025年的业绩表现是过去战略选择的集中检验，资本开支方向则反映出“三桶油”未来的“突围”路径。
中国海油的策略最为清晰，持续深入海上油气这一核心优势领域。根据年报，中国海油2026年净产量预计为780至800百万桶油当量，向着国内产量6500万吨乃至7000万吨的目标稳步迈进。中国海油凭借多年的技术积累和成本控制能力，正在将深海油气开发的优势转化为持续的资源接替能力。
中国海油高级副总裁、首席财务官穆秀平在业绩交流会上表示，近期国际油价的上涨对公司整体利好，随着会计入账也会逐步体现在公司效益中。这也意味着，在高油价窗口期，中国海油的产能释放将直接转化为利润增长。
中国石油选择了“稳油增气、油气并举”的路径，同时加快新能源与传统业务的融合。2025年，在天然气板块，该公司正试图将资源优势转化为市场优势，通过扩大国内销售规模、优化采购成本，将天然气培育为第二个稳定的利润来源。此外，公司继续发力“油气+新能源”融合发展模式，降低传统业务生产成本的同时为新能源业务提供应用场景和消纳空间。
作为“三桶油”中下游业务占比最高的公司，中国石化面临的不仅是油价波动的考验，更是成品油需求见顶、化工市场过剩的结构性挑战。年报显示，中国石化一方面计划2026年加大勘探开发板块投资至723亿元，力争在上游业务上实现更大突破；另一方面向下游要质量，通过“减油增化、减油增特”推动炼化业务向高端化转型，同时依托庞大的终端网络加速向综合能源服务商转变。
