中国与俄罗斯订天然气长期供应协议
经过近十年的谈判,中国与俄罗斯终于签订了总规模约4000 亿美元的天然气供应协议,俄罗斯将通过俄东线从2018 年起向中国供气30 年,气量逐年增长至380 亿方/年。具体价格尚未公布,我们估计中俄边境价格约为2.2 元/方。
中俄协议量占13 年全国消费量的22%,预计到2023 年占比下降到8%
俄气量超过西二线进口量,其边境价与西二线接近,但俄气至北京距离只有西二线的1/3,因此俄气在华北竞争力强,而且其中会有一部分售往长三角,该价格显著低于目前长三角气源中的卡塔尔气的价格。虽然俄气供应成本高于现在中国平均天然气价格,但实际上对部分地区非常有利。
对燃气售价不会产生重大影响
假设进口价格为2.2 元/方,高于现在中国平均天然气价格,但从投产到达产都需要很长的时间,我们目前估算中俄协议并不影响我们对燃气公司供气成本的预测,因此也不会缓解成本上涨对下游燃气公司带来的压力。俄气仅占我们2023 年气量需求预测的7%,因此其供气价格对中国整体燃气售价的影响很小。
对燃气行业和深圳燃气影响中性
我们认为,中俄协议的签订可能带来短期内燃气股价的波动,但不影响我们对行业的中长期预测。受限于输气距离,瑞银油气团队认为俄气供应东北、华北和长三角的可能性较大,因此对业务主要在深圳地区的深圳燃气基本没有影响。去年12 月至今,深圳燃气股价下跌了16%,我们认为已反应了市场对广东门站价可能存在的上调和经济增速放缓带来的气量需求不足的担忧,公司目前2014 年20.4 倍PE、2.6 倍PB、13.5%的ROE。
