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仪器仪表系列报告:燃气表龙头拓展水务+氢能计量,受益于老旧管网改造+设备更新

字体: 放大字体  缩小字体 发布日期:2024-04-30  浏览次数:1647
 核心观点
  公司依托精准计量+数字化,布局数字燃气、数字水务两大应用场景,并逐步向氢能和过程计量等新场景拓展。2023年公司燃气端稳步增长,水务业务营收增速超50%;随着利润端快速放量,2023年公司分红比例提升至50%以上。在老旧网管改造及设备更新政策下,2024年燃气、水务有望延续高景气;远期随着长输管道产品及氢能计量日益成熟,公司有望迎来国产替代历史机遇。
  事件
  2023年,公司实现营收31.75亿元,同比+15.91%;归母净利润4.09亿元,同比+51.09%;扣非归母净利润3.58亿元,同比+27.04%。2023年单四季度,实现营收8.94亿元,同比+11.59%;归母净利润1.11亿元,同比+25.21%;扣非归母净利润0.96亿元,同比+13.04%。
  2024年一季度,公司实现营收7.19亿元,同比+12.48%;归母净利润0.99亿元,同比+22.03%;扣非归母净利润0.85亿元,同比+35.36%。
  简评
  1、2023年营收稳步增长,智能水务业务持续快速放量
  公司依托精准计量和物联网数字技术,布局数字燃气、数字水务两大应用场景,并逐步向氢能和过程计量等新场景拓展。2023年,公司整体营收同比增长15.91%,延续了2021年以来的较快增长;其中数字燃气收入稳步提升,数字水务收入延续高增长。1)分业务:智能民用燃气终端及系统收入同比+16.25%至18.64亿元,营收占比58.72%;智能工商业燃气终端及系统业务收入同比+8.12%至6.58亿元,营收占比20.74%;智能水务终端及系统业务同比大幅增长53.22%至2.79亿元,营收占比提升2.14pct至8.79%,主要系公司加强营销拓展,实现重点客户的入围与订单转化;智慧公用事业管理系统业务收入同比+8.36%至3.73亿元。
  投资建议:预计公司2024-2026年实现收入分别为36.56、41.93、47.96亿元,归母净利润分别为4.84、5.61、6.46亿元,同比分别+18.49%、+15.83%、+15.11%,对应2024-2026年动态PE分别为11.77、10.16、8.83倍,调升评级为“买入”。
  风险分析
  1)地产新增市场需求下滑的风险
  燃气表产品需求由新增市场与存量更新改造需求共同组成。存量更新替换市场空间大、可持续,受益于老旧管网改造、设备更新政策驱动;但新增市场需求与地产销售有一定的相关性,若未来地产销售持续下滑,则产品新增需求增速放缓,将使得行业面临整体需求增速承压的风险。
  2)市场竞争加剧的风险
  公司物联网综合解决方案具有行业领先优势,但随着物联网技术的发展,竞争对手纷纷调整战略布局,加快技术升级,在物联网领域与公司展开竞争。此外,公司近年来加大了对水务领域的开拓力度,业绩持续发力。
  但随着公司市场份额逐步提升,将直面更多同行的竞争。倘若市场竞争格局进一步恶化,将使得公司面临降价以及盈利水平下滑的潜在风险。
 
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