国联民生证券主要观点如下：
全球燃机高景气
AI算力、电网更新与煤改气三重驱动全球燃气轮机行业正迎来新一轮强劲上升周期。需求侧由三大核心动力共同驱动：AI算力快速增长带来电力刚需，数据中心功耗呈指数级增长，燃气发电凭借稳定性高、占地小、可实现24x7不间断供电的优势，成为北美科技巨头AI数据中心供电的核心选项;全球能源转型趋势下，天然气作为过渡燃料推动煤改气进程;存量机组进入更新换代高峰，发达经济体超过50%的电网基础设施使用年限超过20年，催生设备更新与维保需求。
核心供电方式首选重燃，轻燃替补重型燃气轮机是大型电站和联合循环电厂的主力电源，单机功率50MW以上，H/J级联合循环效率超60%，具备大功率、长寿命、高稳定性优势，是基荷供电最优方案。航改型燃机与轻型燃机定位灵活替补，具备快速启停能力，且能通过模块化设计实现快速部署，适配分布式能源、调峰与快速补能场景。
全球燃气轮机市场
海外扩产背景下国产替代机遇凸显全球燃气轮机整机市场呈现高度集中的寡头垄断格局，GEV、三菱重工、西门子能源合计占据约85%的市场份额。当前三大主机厂均进入订单与产能双扩张阶段，而由此带来的核心零部件供应短缺已成为制约全球主机厂产能释放的关键瓶颈，这为国产零部件切入全球供应链创造了历史性窗口。
天然气发电机
中小功率场景的快速响应之选天然气发电机凭借建设周期短、部署灵活、环保经济优势，成为中小功率场景中快速响应电力需求的首选方案。其交付周期18-36个月，显著短于重型燃机3-5年，有效承接燃机供给外溢需求，在数据中心备电、分布式发电、工业负荷场景快速渗透，卡特彼勒、瓦锡兰等行业龙头企业持续斩获大额订单，行业进入高景气扩容期。
航改燃机
航空技术衍生，快速调峰利器航改燃机由航空发动机核心机改型而来，继承其高效率、轻量化、快速启停特性，是电网调峰与分布式能源核心装备。全球市场由GEV、西门子、贝克休斯主导，合计占据约三分之二份额。它的核心应用场景集中在快速调峰电站、分布式能源、海上油气平台等领域，依托航空技术积淀与退役航发残值再造优势，长期增长稳健。
风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易摩擦、汇率变动、数据预测偏差风险。
