非居民用气门站价并轨,并试点放开直供气价格。
发改委于2月28日宣布非居民用天然气最高门站价并轨,增量气下调0.44元/立方米,存量气上调0.04元,以体现14年下半年以来的可替代能源价格变动情况。新的气价将于2015年4月1日起执行。同时发改委宣布放开直供气门站价,转为由供需双方协商定价,并进行市场化改革试点。
对深圳本地影响不大,利好异地项目。
2014年公司天然气售气量中,深圳本地约占75%,异地约占25%;深圳本地天然气门站价13年从2.74元/立方米上涨到2.86元/立方米,15年再上调至2.88元/立方米,也就是说深圳本地并未执行存量气和增量气区别对待的气价政策,因此本次调价政策对公司深圳本地业务没有直接影响;公司异地业务则受益于本次气价调整政策,因为尽管异地项目实施门站价和销售价的联动,所以价差将维持不变,但是联动有时间差,门站价下调在先售价下调在后,此外,气价绝对水平的下降也有利于公司开拓客户。
长期看好公司的LNG 码头项目。
今年以来市场对本次气价调整政策已经有所预期,因此公司股价自今年1月19日以来上涨了35%。我们仍对公司维持正面的看法,因为进口LNG 价格自14年11月以来持续下跌,截止15年2月底广东LNG 到岸价已经跌至7.76usd/mmbtu,相当于1.98元/立方米,远低于目前西二线2.88元/立方米的采购价格,公司转债投资项目LNG 码头及调峰站预计将于17年投产,我们认为公司未来直接进口LNG 具有很强的经济性。
估值:“买入”评级,目标价10.9元。
我们预计公司2014/15/16年EPS 为0.33/0.39/0.45元,目标价基于贴现现金流推导(假设WACC 为8.3%)。
